Bank al-Maghrib : réunion trimestrielle jeudi 1er octobre 2009

1. Le Conseil de Bank Al-Maghrib a tenu sa réunion trimestrielle le jeudi 1er octobre 2009. 2. Le Conseil a examiné l’évolution récente de la situation économique, monétaire et financière, ainsi que les prévisions d’inflation établies par les services de la Banque à l’horizon du quatrième trimestre de l’année 2010. 3. Il a ainsi noté que la transmission de la baisse des cours mondiaux aux prix domestiques se poursuit comme le reflète l’évolution des prix des biens échangeables, des prix à l’importation et des prix à la production industrielle. L’inflation, en glissement annuel, s’est en effet établie à -1% en juillet et à -0,9% en juin. En août, elle est ressortie à 0% consécutivement à l’augmentation des prix de certains produits alimentaires frais. Cette tendance est confirmée par l’évolution de l’inflation sous-jacente qui s’est maintenue autour de -0,6% depuis juin dernier. 4. Malgré certains signes de reprise, qui restent toutefois mitigés, et la poursuite de la normalisation des marchés des capitaux, l’activité au plan international reste atone. L’output gap de nos principaux partenaires devrait, en effet, rester négatif au cours des prochains trimestres et affecter les performances de l’économie nationale à travers les canaux des exportations des biens et services et des transferts. 5. Dans ce contexte, la croissance des activités non agricoles demeurerait en deçà de son potentiel. L’output gap non agricole, plus pertinent pour l’évaluation des risques inflationnistes, devrait, en effet, rester négatif au cours des prochains trimestres. Toutefois, la croissance globale, pour l’année en cours, devrait se situer entre 5% et 6%, soit un rythme proche de celui atteint en 2008, en raison de la bonne performance des activités agricoles. 6. Pour sa part, l’analyse des conditions monétaires montre la poursuite du ralentissement de la création monétaire avec une hausse annuelle de l’agrégat M3 limitée à 6,4% en août, après 6,8% en juillet et 8,3% au cours du deuxième trimestre. Le crédit, bien qu’en décélération depuis le troisième trimestre 2008, demeure, cependant, relativement dynamique avec une hausse de 14,5% en août contre 16,6% en juillet et 18,3% au premier semestre 2009. 7. Sur cette base, la prévision de l’inflation au terme de l’horizon de prévision, soit le quatrième trimestre de l’année 2010, a été revue à la baisse en comparaison avec les prévisions publiées dans le Rapport sur la politique monétaire de juin 2009, revenant de 2,6% à environ 2%. En raison de la baisse des prix et de l’atonie de la demande au niveau international, l’inflation devrait atteindre un point bas en 2009, ce qui se traduit par une révision à la baisse plus sensible en moyenne sur l’horizon de prévision, soit 1,1% au lieu de 2,4%. Concernant l’inflation sous-jacente, elle devrait être négative en 2009 et demeurer inférieure à 2% au terme de l’horizon de prévision. 8. Au total, les risques au plan des perspectives d'inflation sont globalement orientés à la baisse au cours des prochains trimestres. Les différents facteurs de risque continuent d’indiquer une modération sensible des pressions inflationnistes, en raison notamment du niveau bas des prix des matières premières et de l’inflation à l’échelle internationale et du reflux des pressions émanant de la demande, particulièrement extérieure. La volatilité des prix sur les marchés internationaux des produits de base, en particulier du pétrole, est toutefois une source d’incertitude. 9. Dans ce contexte, caractérisé par une orientation à la baisse des risques sur la stabilité des prix et une prévision de l’inflation en ligne avec l’objectif de stabilité des prix, le Conseil a décidé de maintenir le taux directeur à 3,25%. 10. Notant l’ampleur et le caractère durable du besoin de liquidité sur le marché monétaire et compte tenu des prévisions d’évolution des facteurs de liquidité, le Conseil a décidé de réduire le taux de la réserve monétaire de 2 points de pourcentage, pour le ramener à 8% à compter du 1er octobre 2009.